Thematic Bonds: Outlook 2017

30 Apr Thematic Bonds: Outlook 2017

Impact Insights #13 – London, March 2018


Team Mainstreet Partners  

In 2017, impact investing grew at considerable pace. Following a very positive 2016, the growth trend of the sector is undoubtedly driven by the evolution of the global economy towards a greater focus on environmental and social issues, which is reflected in the investment universe and in the approach of investors worldwide. Investors – both institutional and retail – have shown an increasing attitude towards transparent investment solutions with clearly measurable extra-financial performance and a high degree of sophistication in the reporting stage. As a result, they have adopted sustainable and impact investment strategies whose financial returns can perform in line with traditional investments if not greater on a risk-adjusted basis.

Thematic bonds: a $700 billion market

Thematic bonds, of which Green, Social and Sustainability Bonds under International Capital Market Association (“ICMA”) guidelines are the most popular and widespread, have been the main protagonists of 2017, with the size of the thematic bond market reaching $700 billion at the end of the year. Investor demand is increasing for this asset class, which combines the traditional characteristics of a corporate or sovereign bond but whose proceeds are ringfenced to finance projects in different sectors such as climate change, health, food, education, access to financial services and social housing, combining both financial returns and positive impacts on the society and on the environment.

Thematic bonds: not only green, but also social and sustainability bonds

The growth of the Green Bond market has been exponential in 2017. According to Climate Bond Initiative figures, global Green Bond issuances increased from $43.2 billion in 2015 to $81.6 billion in 2016, reaching $155,5 billion. By 2018, emissions are expected to reach between $250 and $300 billion. While the most active countries in terms of Green Bond issuances were France, China and Unites States, the main issuers of Green Bonds were mostly corporates (Iberdrola, HSBC, Barclays and Engie, among others), international development banks (such as the European Investment Bank, the World Bank, the European Bank for Reconstruction and Development, the International Finance Corporation and the African and the Asian Development Banks) and local public authorities.

Poland, France and Fiji entered the market by issuing their first sovereign Green Bonds while United States issued several Green Bonds through local authorities to help cities and local communities to strengthen the fight against climate change and promote the transition towards renewable energy. Among the countries which could issue Green Bonds in the future, it is worth mentioning Belgium, Sweden, Austria and Nigeria. Italian authorities have also begun to evaluate the possibility of issuing a green government bond (BTP): in September 2017, CONSOB (the Italian Commission for Companies and the Stock Exchange) proposed to the Treasury Department the possibility of issuing a green BTP.

In June 2017, however, there has been an important development in relation to Social Bonds: these bonds, issued to carry out social development projects, were regulated by ICMA, which published the ‘Social Bond Principles’. Up to now, $5 billion Social Bonds have been issued to finance social development projects which involve mainly basic infrastructure, access to essential services, affordable housing, creation of jobs through financing and micro-financing SMEs, safety, food health and, finally, socio-economic progress and reinforcement.

Among the main players, it is worth mentioning IFFIM (International Finance Facility for Immunization) whose bonds finance the vaccination of children in third world countries, Dutch BNG whose Social Bond financed social housing projects in the Netherlands, and Nacional Financiera whose Social Bond provides financial inclusion to young entrepreneurs and women. Investors’ appetite has grown at a constant pace also for Sustainability Bonds which finance both green and social projects. In particular, City of Paris and the Development Bank of Japan were among some of the first issuers of Sustainability Bonds.

In 2017, Social and Sustainability Bond issuances reached $15 billion and there is a strong positive consensus on the growth prospects for both instruments. In particular, international organisations and development banks could use Social and Sustainability Bonds to finance projects in line with the United Nations’ Sustainable Development Goals, driving the growth of the whole market and encouraging the issuances of such bonds by corporates. For example, the World Bank recently declared that, from now on, all bonds issued by the bank could be considered ‘sustainable’ thanks to their strong impact on the environment and on local communities.

The Italian case studies

In 2017, Italy took its first steps in the impact investing market, too. Many relevant players issued Green Bonds which were met with great success and aroused interest, including: Intesa SanPaolo, Enel, Hera, Alperia and Ferrovie dello Stato. Moreover, Italy has been a protagonist in the Social Bond market with the first Social Bond issued by an Italian company, Cassa Depositi e Prestiti, which – through its liquidity platform – finances members of the Italian Banking Association which in turn will finance SMEs operating in depressed and/or earthquake-hit areas. According to these criteria, Italian regions involved because of their GDP per capita are Lazio and some areas of the South of Italy, while the earthquake-stricken regions are Emilia-Romagna, Umbria and Marche.

 


 

Nel corso del 2017, l’impact investing è cresciuto ad un ritmo sostenuto. Il trend di crescita, proseguito quest’anno sulla scia di un 2016 altrettanto positivo per il settore, è senz’altro dovuto all’evoluzione dell’economia globale verso una maggiore attenzione all’ambiente e al sociale che si è riflessa significativamente nell’universo degli investimenti e nell’approccio degli investitori a livello mondiale. Gli investitori – sia istituzionali che privati – hanno manifestato una crescente predilezione per soluzioni d’investimento trasparenti, con performance extra-finanziarie chiaramente misurabili e con un alto grado di sofisticazione nella fase di reporting. Di conseguenza, hanno adottato strategie di investimento sostenibile e ad impatto, anche in virtù delle caratteristiche di rendimento di questi investimenti che si è rivelato in linea con gli investimenti tradizionali e addirittura in alcuni casi superiore se aggiustato per il rischio.

Le obbligazioni tematiche: un mercato da 700 miliardi di dollari

Nel 2017, grande protagonista è stato il mercato delle obbligazioni tematiche – tra i più diffusi e conosciuti, ricordiamo i climate, green, social e sustainability bond – la cui dimensione ha toccato quota 700 miliardi di dollari. Attraverso fondi tematici sia obbligazionari che misti, gli investitori hanno potuto accedere a questa tipologia di obbligazioni, tradizionali strumenti finanziari i cui proventi finanziano progetti in diversi ambiti quali cambiamento climatico, salute, cibo, istruzione, accesso ai servizi finanziari e housing sociale coniugando rendimenti finanziari a impatti positivi sulla società e sull’ambiente.

Non solo green bond, ma anche social bond e sustainability bond

La crescita dei green bond è stata esponenziale anche nel 2017: secondo i dati rilevati da Climate Bond Initiative, a partire dal 2015 le emissioni globali di green bond sono passate da 43,2 miliardi di dollari nel 2015 a 81,6 miliardi nel 2016, con l’aspettativa di raggiungere 135 miliardi di dollari entro la fine del 2017 (a fine novembre 2017 hanno già superato i 100 miliardi di dollari). I paesi più attivi sul fronte dell’emissione di obbligazioni green, sono stati la Francia, la Cina e gli Stati Uniti, mentre gli emittenti principali di green bond, invece, sono state corporates (Iberdrola, Hsbc, Orsted, Barclays e Engie), banche internazionali di sviluppo (come la European Investment Bank, la World Bank, la European Bank for Reconstruction and Development, l’International Finance Corporation nonche’ l’African e l’Asian Development Bank) e autorità locali pubbliche. Polonia, Francia e Isole Fiji sono entrate nel mercato emettendo le loro prime obbligazioni green sovrane, mentre gli Stati Uniti hanno emesso numerosi green bond tramite autorità locali per aiutare le città e le comunità locali a rafforzare la lotta contro i cambiamenti climatici e promuovere la transizione verso le energie rinnovabili. Tra gli stati che potrebbero emettere Green Bond in futuro vi sono Belgio, Svezia, Austria e Nigeria. Anche le autorità italiane hanno iniziato a valutare la possibilità di emettere un BTp Green: nel settembre 2017 la Consob in un’audizione alla Camera ha proposto al Tesoro di valutare l’ipotesi di emettere BTp verdi.

Il 2 giugno 2017, invece, è stato mosso un importante passo in avanti anche per quanto riguarda i social bond: queste obbligazioni, emesse con il fine di realizzare progetti di sviluppo sociale, sono state regolate dall’International Capital Market Association – ICMA, con la pubblicazione dei Social Bonds Principles. Ad oggi, sono stati emessi 5 miliardi di dollari di obbligazioni social, che hanno l’obiettivo di finanziare progetti di sviluppo sociale che riguardano principalmente infrastrutture di base, accesso ai servizi essenziali, abitazioni economiche accessibili, creazione di posti di lavoro tramite finanziamenti e micro finanziamenti alle PMI, sicurezza e igiene alimentare ed infine il progresso e rafforzamento socio economico.

Tra i principali player ricordiamo l’IFFIM (International Finance Facility for Immunisation), l’olandese BNG e la messicana Nacional Financiera, il cui capitale investito ha finanziato progetti di social housing ed infine il caso interessante di Kutxabank che finanzia progetti di social housing in aree depresse della Spagna. L’interesse degli investitori è cresciuto a ritmo costante anche per i cosiddetti sustainability bond, obbligazioni più trasversali e per ora meno diffuse che finanziano sia progetti green che social. Di recente, questo mercato ha coinvolto City of Paris e Development Bank of Japan ma persiste la difficoltà nel definire una disciplina degli UoP e nella creazione di una guidance che spinge molte corporate ad optare ancora per le obbligazioni green e social.

Nel 2017 sono state emesse obbligazioni sociali e sostenibili per un ammontare di circa 15 miliardi di dollari e vi è un consenso positivo sulle prospettive di crescita per entrambi gli strumenti. In particolare, le organizzazioni internazionali e le banche di sviluppo potrebbero utilizzare i social e sustainability bonds per finanziare progetti allineati agli Obiettivi di Sviluppo Sostenibili delle Nazioni Unite, trainando conseguentemente la crescita dell’intero mercato e favorendo l’emissione di tali obbligazioni da parte delle corporate. Ad esempio, la World Bank ha recentemente dichiarato che d’ora in avanti tutti i bond emessi dalla banca potrebbero essere considerati “sostenibili” per via del loro alto impatto sull’ambiente e sulle comunità locali.

I casi virtuosi in Italia

Anche l’Italia, nel corso del 2017, ha mosso passi importanti nel mercato dell’impact investing. Diversi player primari hanno emesso green bond che hanno riscosso successo e suscitato interesse: parliamo di Intesa SanPaolo, Enel, Hera, Alperia e Ferrovie dello Stato. Non solo, l’Italia si è resa protagonista anche nel mercato dei social bond tramite la prima obbligazione social emessa da una realtà italiana: Cassa Depositi e Prestiti che, tramite la sua piattaforma di liquidità, finanzia banche membri dell’Abi (Associazione Bancaria Italiana), che a loro volta finanzieranno Pmi operanti in aree depresse e/o terremotate. Seguendo questi criteri, le regioni comprese per il loro Pil pro capite sono la regione Lazio ed alcune aree del Sud, mentre per le aree terremotate sono comprese Emilia-Romagna, Umbria e Marche.

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