The post OUTLOOK: TITOLI AZIONARI NEL MERCATO DEGLI INVESTIMENTI SOSTENIBILI appeared first on MainStreet Partners.

Enrico Lo Giudice, Research Associate

In questa edizione della newsletter ci occuperemo di una tipologia di strumento di investimento molto diffuso nel campo degli investimenti sostenibili: le obbligazioni tematiche. L’attenzione verso la sostenibilità è in forte crescita tra operatori finanziari ed ha contribuito in misura significativa all’aumento degli strumenti d’investimento sostenibili disponibili sui mercati finanziari. In particolare, le obbligazioni tematiche rispondono alle esigenze della comunità finanziaria di ottenere rendimenti allineati al mercato e allo stesso tempo generare un impatto intenzionale positivo sull’ambiente e sulla società. Infatti, questi strumenti permettono agli investitori di finanziare temi d’investimento specifici fondamentali in questo ambito tra cui l’ambiente, l’alimentazione, l’istruzione, l’accesso al credito e l’edilizia sociale. Le obbligazioni tematiche sono difatti obbligazioni tradizionali con specifiche clausole sull’utilizzo dei capitali (“use of proceeds”). Le obbligazioni tematiche finanziano esclusivamente progetti ambientali, sociali e sostenibili. Le più diffuse ed anche volontariamente regolamentate dall’International Capital Market Association (ICMA) sono le c.d. obbligazioni Green, Sociali (“Social Bond”) e Sostenibili (“Sustainability Bond”).

Nel caso delle obbligazioni green sono finanziati progetti nell’ambito ambientale, come ad esempio la produzione di energia da fonti rinnovabili, la prevenzione dall’inquinamento e la salvaguardia del territorio. Nel caso delle obbligazioni sociali, i progetti finanziati hanno un impatto sociale positivo e le aree di intervento possono riguardare la realizzazione di infrastrutture sociali ed educative, l’accesso ai servizi essenziali sanitari e abitativi, l’inclusione finanziaria, la sicurezza alimentare, l’occupazione ed il progresso socio-economico (tra cui la riduzione della povertà, la riduzione della disuguaglianza, la parità di genere). Infine, le obbligazioni sostenibili sono riconosciute come la combinazione delle due precedenti tipologie, ovvero finanziano sia di progetti green che sociali.

Il caso delle obbligazioni green è il più significativo in quanto solo nel corso del 2017 sono state emesse obbligazioni per un valore pari a 162 miliardi di dollari, con stime di circa 200 miliardi di dollari entro la fine del 2018. Nonostante la crescita esponenziale degli ultimi anni, le emissioni di green bond sembrano aver subito un lieve rallentamento nel corso del trimestre appena conclusosi. Infatti, le emissioni dei mesi di luglio, agosto e settembre sono state pari a 30,3 miliardi di dollari, contro i 46 miliardi raggiunti nello stesso trimestre lo scorso anno. Sebbene vi sia stata una leggera flessione in termini di debito emesso, tale rallentamento non preoccupa gli operatori finanziari poiché il numero di emittenti continua a crescere. È bene tenere presente che, se si considerano i primi tre trimestri dell’anno, l’ammontare complessivo di emissioni green, sociali e sostenibili è superiore rispetto allo scorso anno: 134,6 miliardi di dollari, rispetto a 132,2 miliardi di dollari del 2017. Pertanto, la diminuzione è in parte giustificata dal fatto che un numero maggiore di emittenti sceglie di etichettare i propri titoli in modo sostenibile o sociale anziché green, adottando un approccio più ampio a sostegno di iniziative non esclusivamente ambientali ma anche sociali.

Passando alle obbligazioni sociali, secondo la Banca Centrale Europea, dal 2014 al 2017, il volume di emissioni annuali è cresciuto di 17 volte, di cui la maggioranza rispetta le linee guida recentemente pubblicate dai “Social Bond Principles” dall’ICMA. Nel terzo trimestre del 2018 il mercato delle obbligazioni sociali ha raggiunto i 6 miliardi di dollari, ammontare in rialzo rispetto a quello dello scorso anno che è stato pari a 2,4 miliardi di dollari.

Infine, anche le obbligazioni sostenibili hanno registrato un aumento significativo tra luglio e settembre, passando da meno di 1 a 4,5 miliardi di dollari, grazie soprattutto a due emittenti asiatici quali China Construction Bank che ha raccolto 1 miliardo di dollari attraverso l’emissione della più grande obbligazione sostenibile, e Korea East West Power che ha raccolto 500 milioni di dollari.

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Enrico Lo Giudice, Research Associate

In questa edizione della newsletter ci soffermeremo su una specifica tipologia di investimento nel campo degli investimenti sostenibili e ad impatto: i fondi tematici. Prima di tutto dobbiamo definire cosa sono i fondi tematici. Tale tipologia di strumenti finanziari è stata lanciata negli anni ’90 e tali prodotti non sono altro che tradizionali fondi comuni di investimento che investono esclusivamente in una singola classe di attivo, in una singola area geografica o un singolo settore. Solo per fare alcuni esempi, case di gestione hanno lanciato fondi che investono esclusivamente in Small-Mid Caps. statunitensi, titoli azionari in Asia, o in obbligazioni emesse da istituzioni finanziare in Europa e così via.

Molteplici strategie di investimento tematiche hanno una forte connessione al mondo della finanza sostenibile. Per gli investitori istituzionali e retail che vogliono allocare parte del loro portafoglio in investimenti sostenibili o ad impatto, i fondi tematici offrono la possibilità di scegliere in quale settore, tema, classe di attivo e geografia investire. I fondi tematici consentono di diversificare il portafoglio dell’investitore, concentrandosi su specifici trend o fenomeni economici strutturali. L’investimento in fondi tematici permette quindi il trasferimento di capitali verso quelle aziende o entità che operano nel settore o nell’area geografica che l’investitore ha scelto. In questo caso, vi è quindi un allineamento anche valoriale alla base della scelta dell’investitore.

I team degli asset managers e degli investment advisors identificano le tematiche ed i settori capaci di trasformare il mondo di domani e che rappresentano allo stesso tempo opportunità interessanti per gli investitori di oggi, ovvero quei macro-trend che hanno un forte impatto sui mercati finanziari e sulle società come ad esempio l’evoluzione demografica, lo sviluppo delle energie pulite, le dinamiche climatiche globali, la crescita dei paesi emergenti, lo sfruttamento efficiente di risorse scarse quali l’acqua ed il legno, fino ai più recenti fondi riguardanti l’innovazione tecnologica, sanitaria e nella robotica. Un altro aspetto su cui puntano i fondi tematici è l’orizzonte temporale di investimento di medio/lungo termine, anche questo in linea con le strategie cosiddette mega-trend associate agli investimenti  socialmente  responsabili.  Per tale ragione il mondo della sostenibilità è molto attento allo sviluppo del mondo dei fondi tematici.

Nel comparto azionario i temi più diffusi riguardano l’ambiente, il cibo naturale, la salute e la gestione delle acque. I fondi ambientali si occupano principalmente di ecologia e protezione ambientale, diffusione e distribuzione di energie rinnovabili, tecnologie a favore delle energie pulite e di aziende che investono nella lotta al cambiamento climatico. I fondi che investono nella tematica del cibo naturale invece favoriscono un’agricoltura sostenibile e biologica, oltre a sostenere quelle aziende che producono specifici macchinari non inquinanti per l’agricoltura. Per quanto riguarda la salute, i fondi dedicati a questo ambito investono nella ricerca e sviluppo di cure mediche e medicinali, nel benessere delle persone ed anche nella cura delle persone anziane. Infine, i fondi dedicati alla gestione delle acque si concentrano principalmente sulla depurazione e sul trattamento delle acque e sui servizi di distribuzione sia per il settore pubblico che privato.

Nel comparto obbligazionario invece i temi più attuali riguardano principalmente gli ambiti della microfinanza, del credito, dei titoli di stato e delle obbligazioni green. I fondi di microfinanza investono in quelle aziende che offrono prodotti e servizi finanziari a clienti che per la loro condizione economico-sociale hanno difficoltà di accesso al settore finanziario tradizionale. Alcune aziende altamente sostenibili invece fanno ricorso all’emissione di obbligazioni per raccogliere credito per la loro attività. L’emissione di titoli di stato avviene invece da parte di quei paesi, sia sviluppati che emergenti, considerati tra i più sostenibili da un punto di vista finanziario. Infine, particolare attenzione meritano i fondi obbligazionari green che si occupano di investire in attività legate alla produzione e distribuzione di energie pulite, protezione dell’ambiente, costruzioni di infrastrutture sostenibili e limitazione dei cambiamenti climatici.

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Enrico Lo Giudice, Research Associate

After years of ultra-low, steady and in some cases negative, interest rates, combined with unconventional (i.e. quantitative easing, “QE”) and macro-prudential policies, the renewed activism of the most important central banks worldwide has put them again at the center of the economic and financial scene for the second quarter of the year, because of their decision to gradually increase current interest rates (Federal Reserve) and rethink the risks of continuing easy policy  (European Central Bank). On the one hand, the Fed is implementing a tightened path in its monetary policy, on the other the ECB announced plans to end the QE by December 2018 in order to stabilize the economic growth of European economies, both in core and peripheral countries, and to contain inflation which had recently been subject to strong volatility, even on a monthly basis.

In this complex macroeconomic environment, how did thematic bonds, including Green, Social and Sustainability bonds grow?

Sustainability Bonds reached USD 1.2 billion in the second quarter, after reaching USD 3.6 billion in the first quarter, totaling USD 4.8 billion since the beginning of the year. We expect a steady increase in the second half of the year, both in terms of volumes issued and number of issuers. ICMA (International Capital Markets Association) recognized 23 issuers, of which 13 are based in Europe. The proceeds of these bonds are mainly used to finance projects and activities to mitigate climate change, build sustainable and social infrastructures, renovate social buildings, provide access to drinking water, protect natural resources.

In the second quarter there was a significant growth in Social Bond issuances, which reached USD 2.1 billion (vs. USD 1.5 billion of the previous quarter). Bonds with social purposes are issued to finance and refinance public facilities, particularly in the areas of education, health and social housing, to support investments in organizations which favor gender equality or to support microcredit initiatives. Most Social Bond issuers are based in Europe (9) and are mainly financial institutions and development financial institutions, representing 11 out of the 15 issuers aligned with ICMA principles.

Finally, Green Bonds which mainly finance energy efficiency projects, mitigation of climate change, sustainable water management, or support the circular economy or renewable energy, reached USD 44 billion in the second quarter   of   2018. ICMA identified 159 issuers of green bonds which

are aligned to the Green Bond Principles so far and according to the association they are more geographically diversified than Social and Sustainable Bonds: 87 are located in Europe, 33 in Asia, 29 in America, 7 supranational entities, 2 in Australia and 1 in Africa. In terms of the type of issuers, there is even a greater diversification: 71 corporates, 57 financial institutions, 19 local authorities, 3 international development bodies, 6 sovereign states and 3 supranational agencies. In HY18, over USD 74 billion of Green notes have been issued, +5% compared to the same period in 2017.

Few interesting issuances are worth mentioning: in Asia, the first Sustainability Bond was launched by the Bank of China, HKD 3 billion (USD 380 million). The bond will finance projects related to sustainable infrastructure and accessible housing. Another interesting case is the one issued by New York City Housing Development Corporation, which launched a Sustainable Bond program totaling USD 625.5 million. Proceeds will be used to finance and refinance mortgages for the construction of affordable houses for medium/low-income people. Lastly, the second green bond launched by the largest bank in the world, the Industrial and Commercial Bank of China (ICBC). It is a three-tranche issue program of USD 1.6 billion. ICBC has already identified several projects worth USD 3.7 billion, of which 54.6% will target clean transportation, the remaining 45.4% will target the renewable energy sector.

These data show how the thematic bond market is being dominated by Green Bonds, a segment in which Europe has taken a leading role. Recently, European institutions and some states (particularly France and Germany) have given a strong impetus to the theme of sustainable finance with, for example, the Action Plan of the European Commission. This has been materialized by Green Bonds issued by France and by development banks, the German KFW in particular. However, there is a potential new trend coming from overseas: the issuance of Green Bonds by US municipalities, which could increase significantly in terms of volume.

Green Bonds generate the highest interest among investors because of a combination of factors such as: a very clear, simple and transparent issuing process, 6 years track record of Green Bond issuances, higher than the Social and Sustainable bond issuances and many dedicated Green Bonds investment funds which have already been successfully launched.

Dopo anni di relativa calma sul fronte dei tassi di interesse, segnati principalmente dall’alleggerimento quantitativo e dalle politiche macroprudenziali, il rinnovato attivismo delle più importanti Banche centrali del mondo ha rimesso queste ultime al centro della scena economica e finanziaria per tutto il secondo trimestre del 2018. Questa volta non più con gli annunci delle fondamentali misure di supporto lanciate dopo la grande crisi finanziaria del 2008, ma con notizie legate ai rialzi dei tassi presenti (Federal Reserve) o di prospettiva (Banca Centrale Europea). E mentre la Fed è ormai indirizzata su un graduale percorso di stretta monetaria, la BCE ha annunciato la fine del QE per dicembre 2018: una posizione cauta volta da un lato a stabilizzare i rendimenti, sia dei Paesi core che periferici, dall’altro a contenere l’inflazione di base, soggetta di recente a una forte volatilità, anche su orizzonti mensili.

In questo complesso contesto di mercato, quale è stato l’andamento delle obbligazioni tematiche, i cosiddetti Green, Social e Sustainability bond?

Partendo dai Sustainability Bond, il secondo semestre ha visto emissioni per un ammontare pari a 1,2 miliardi di dollari, dopo i 3,6 miliardi del primo trimestre: un totale da inizio anno pari a 4,8 miliardi. Ci aspettiamo per la seconda parte dell’anno un’accelerazione, sia in termini di volumi del debito emesso, sia in termini di emittenti. Sono 23 gli emittenti riconosciuti dall’ICMA (International Capital Markets Association), di cui 13 in Europa. Caratteristica di queste obbligazioni è che i capitali raccolti sono destinati a finanziare progetti e attività per la mitigazione dei cambiamenti climatici, la realizzazione di infrastrutture sostenibili e sociali, la ristrutturazione di edifici pubblici, l’accesso ad acqua potabile, la protezione delle risorse naturali, per fare alcuni esempi.

Nel secondo trimestre si è osservata una crescita molto significativa delle emissioni di Social Bond, attestatesi a 2,1 miliardi di dollari (vs. 1,5 miliardi nel trimestre precedente). I bond con finalità sociali sono emessi per finanziare e rifinanziare strutture pubbliche, in particolare nell’ambito dell’istruzione, della sanità e dell’housing sociale; a sostenere investimenti in organizzazioni che favoriscono la parità di genere; a supportare il microcredito. Anche in questo caso, gli emittenti europei (ben 9) la fanno da padrone, mentre a livello di tipologia, predominano le istituzioni finanziarie e le banche di sviluppo, che contano per 11 dei 15 emittenti in linea con i requisiti individuati dall’ICMA.

La nostra ricognizione termina con i Green Bond, obbligazioni destinate a finanziare progetti di efficientamento energetico, di mitigazione dei cambiamenti climatici, di gestione sostenibile delle acque, o destinati a supportare l’economia circolare o le energie rinnovabili. In base ai Green Bond Principles dell’ICMA, possiamo annoverare 159 emittenti di obbligazioni verdi. In questo caso, la distribuzione geografica degli emittenti è più variegata, con 87 localizzati in Europa, 33 in Asia, 29 in America, 7 enti sovranazionali, 2 in Australia e 1 in Africa. Anche a livello di tipologia di emittenti si segnala una maggior diversificazione: oltre a 71 corporate, vi sono 57 istituzioni finanziarie, 19 autorità locali, 3 enti di sviluppo internazionali, 6 Stati sovrani e 3 agenzie sovranazionali. Nel secondo trimestre del 2018 sono stati emessi 44 miliardi di dollari di obbligazioni green.

All’interno del mercato delle obbligazioni tematiche, ci sono poi alcune emissioni particolarmente interessanti, su cui vale la pena richiamare l’attenzione. In Asia è stato infatti lanciato il primo Sustainability bond, da parte di Bank of China, per un importo di 3 miliardi di dollari di Hong Kong (380 milioni di dollari statunitensi). Il bond è destinato a finanziare progetti legati a infrastrutture sostenibili e alla creazione di abitazioni accessibili. Un altro caso interessante è quello della New York City Housing Development Corporation, che ha lanciato un programma di obbligazioni sostenibili per un totale di 625,5 milioni di dollari. I capitali raccolti saranno utilizzati per finanziare/rifinanziare mutui per la costruzione di abitazioni per fasce di reddito basse/medio-basse.

Da segnalare infine il secondo green bond lanciato dalla più grande banca del mondo, Industrial and Commercial Bank of China (ICBC): nel dettaglio, si tratta di un programma di emissioni in 3 tranche, per un totale di 1,6 miliardi di dollari. ICBC ha già identificato una serie di progetti per un valore pari a 3,7 miliardi di dollari che riguarderanno per il 54,6% trasporti puliti e il restante 45,4% il settore dell’energia rinnovabile.

Questi dati evidenziano come il mercato delle emissioni tematiche sia dominato dai Green Bond, segmento in cui l’Europa ha un ruolo da pioniere: le istituzioni del Vecchio Continente, insieme ad alcuni Stati (in particolare Francia e Germania), hanno dato un forte impulso al tema della finanza sostenibile, di recente per esempio con l’Action Plan della Commissione Europea. Questa attenzione si catalizza in programmi di emissioni di Green Bond da parte di Stati (Francia) e di banche di sviluppo e promozione (una tra tutte, la tedesca KfW). Vi è però un potenziale nuovo trend che viene da oltreoceano: l’emissione di Green Bonds da parte delle municipalities statunitensi, che potrebbero aumentare significativamente in termini di volume.

Il dominio dei Green Bond può essere spiegato da alcuni fattori: la semplicità di emissione di questi strumenti e la loro trasparenza; la track record di oltre 6 anni, rispetto a emissioni Social e Sustainable molto più “giovani”; l’esistenza di fondi di investimento dedicati ai Green Bond, ancora più numerosi rispetto ai fondi che integrano nei loro processi di investimento la selezione di Social e Sustainability bonds.

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Enrico Lo Giudice, Research Associate

Per la prima volta in otto anni, la Green Bonds Europe Conference ha ospitato quest’anno un segmento interamente dedicato all’inclusione dei fattori ESG nell’universo del reddito fisso: l’interesse mostrato dai partecipanti, tra cui emittenti, investitori, banche, società di rating e consulenti provenienti da tutta Europa, testimonia come ormai il mercato sia maturo non solo relativamente alle “obbligazioni green”, ma anche per un passaggio ulteriore, che vede sempre di piu’ e in modo crescente l’integrazione delle variabili extra-finanziarie ESG (Environment, Social and Governance) anche nel fixed income.

Le emissioni obbligazionari green continuano infatti a crescere: secondo i dati presentati a Londra da Environmental Finance, il mercato – che ha raggiunto quota 177 miliardi di dollari nel 2017 – è destinato a superare “quota 200” nel 2018  per avvicinarsi ai 250 miliardi. È chiaro quindi l’interesse da parte dell’industria europea, riscontrabile anche nell’emissione di green bond da parte di istituzioni finanziarie internazionali come la European Investment Bank (BEI), che ha recentemente pianificato un Sustainability Awareness Bond.

Se allarghiamo lo sguardo in generale alle obbligazioni tematiche, vediamo un aumento degli strumenti d’investimento sostenibili disponibili: oltre ai green bond, infatti, anche i social e sustainability bond si stanno guadagnando una fetta di mercato importante. Ma potrebbero essere i Transition bond la tipologia di obbligazioni più interessante per il futuro, ovvero bond emessi da società non green che si impegnano a diventare più sostenibili nel tempo attraverso la raccolta di debito.

Al crescere dell’interesse, cresce anche il rischio di “greenwashing”, ovvero quel fenomeno grazie al quale aziende ed istituzioni costruiscono un’immagine ingannevole di se tramite l’emissione di green bond dagli use of proceeds discutibili . La domanda infatti è: se tutti sono green, come fare a distinguere chi lo è per davvero? Come sappiamo, oltre ai Green, Social e Sustainaibility Bonds sono stati emessi anche ESG e SDGs Bonds.

Alcuni bond legati a fattori ESG o ai Sustainable Development Golds, infatti, paiono strumenti ancora piuttosto vaghi e troppo focalizzati sui target di rendimento (e forse di marketing) che sugli obiettivi positivi su ambiente e società. Un altro elemento di attenzione emerso durante la Green Bonds Europe Conference riguarda quegli emittenti che lanciano singoli green bond, che potrebbero prestare il fianco a una critica, ovvero quella di aver emesso il bond solo per motivi di “immagine”.

In questo senso, gli investitori saranno il vero ago della bilancia, premiando gli emittenti che hanno una traiettoria precisa con obiettivi pianificabili e misurabili, come ad esempio un piano di emissioni obbligazionarie green o una pipeline definita. Insomma, non è l’emissione di un singolo green bond che rende l’azienda emittente “green”. In quest’ottica, con una maggiore integrazione ESG e un maggiore grado di trasparenza gli investitori sono in grado di capire se l’azienda crede davvero nel finanziamento di asset green – e sapranno premiarla.

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The post MERCATO BOND: SE TUTTI SONO “GREEN”, CHI LO È PER DAVVERO? appeared first on MainStreet Partners.

Rodolfo Fracassi, Managing Director

Enrico Lo Giudice, Research Associate

Cecilia Gambaro, Marketing and Operations Analyst

Nel settembre del 2015 è stata sottoscritta da 193 paesi membri delle Nazioni Unite l’Agenda 2030 per lo Sviluppo Sostenibile, un programma d’azione che ha confermato e rafforzato le intenzioni degli stati membri di intraprendere un sentiero di crescita economica e sociale in un’ottica duratura ed intergenerazionale. L’Agenda promossa dalle Nazioni Unite include 17 obiettivi (chiamati Sustainable Development Goals, “SDGs” nell’acronimo inglese) ed un programma d’azione per un totale di 169 traguardi da raggiungere entro il 2030 che sottolineano l’importanza di armonizzare tre elementi fondamentali dello sviluppo: la crescita economica, l’inclusione sociale e la tutela dell’ambiente.

Nel corso degli ultimi cinquanta anni e dopo lo scoppio della crisi dei subprime, l’economia globale ha visto aumentare in modo esponenziale le disuguaglianze e ridotto la sua attenzione verso le tematiche della salvaguardia ambientale. I 17 obiettivi riguardano le persone, ponendosi come obiettivo l’eliminazione della fame e povertà in tutte le forme e garantendo dignità ed eguaglianza, il pianeta, attraverso la protezione delle risorse naturali e del clima per le generazioni future, la prosperità economica, garantendo vite prospere in armonia con la natura, la cooperazione tra gli stati per raggiungere questi obiettivi, e la pace, attraverso la promozione di istituzioni pacifiche, giuste ed inclusive.

Sin dalla diffusione degli SDGs da parte delle Nazioni Unite, l’impegno degli Stati, delle organizzazioni internazionali, del settore privato e della società civile è stato significativo. Secondo le Nazioni Unite infatti sono stati raggiunti molti traguardi importanti, quali ad esempio la crescita costante del comparto delle energie rinnovabili, la costante riduzione del tasso di mortalità materna negli ultimi 10 anni e soprattutto l’uscita da uno stato di estrema povertà per quasi un miliardo di persone globalmente. Tuttavia, la visione delle Nazioni Unite è ambiziosa, gli standard stabiliti sono rigorosi e molto deve essere fatto per raggiungere gli obiettivi prefissati entro il 2030.  È stato stimato infatti che siano necessari investimenti tra i 5 ed i 7 mila miliardi di dollari.

In questo scenario, il ruolo della finanza sostenibile è di fondamentale importanza per permettere la diffusione e l’integrazione di questi principi nei portafogli degli investitori. Sin dall’entrata in vigore degli obiettivi di sviluppo sostenibile, la finanza sostenibile si è diretta verso un’integrazione costante e crescente degli SDGs nei portafogli di investimento, focalizzandosi su specifiche aree d’azione quali ad esempio la sanità, l’istruzione, le energie rinnovabili, le infrastrutture sostenibili, l’innovazione tecnologica, sia nei mercati sviluppati che emergenti.

Gli SDGs svolgono una funzione molto importante, ovvero quella di catalizzatori dei valori degli investitori. Difatti investitori istituzionali ed HNWI possono porsi l’obiettivo di investire in uno o più SDGs al fine di contribuire attivamente allo sviluppo sostenibile del pianeta. Integrare gli obiettivi negli investimenti sostenibili significa quindi investire in quelle aziende che intenzionalmente producono e/o vendono beni e servizi ed hanno un impatto concreto nei singoli SDGs. Per fare un esempio, un’azienda che si occupa al 100% energia rinnovabile contribuirà positivamente agli SDG numero 7 (‘Energia Pulita ed Accessibile’) e 13 (‘Lotta contro il cambiamento climatico’). Inoltre, negli ultimi mesi si sono registrate una serie di emissioni obbligazionarie denominate “Sustainable Development Goals Bonds” e numerosi emittenti stanno valutando di seguire questa strada. Oltre a contribuire investendo direttamente in azioni ed obbligazioni, è possibile investire indirettamente attraverso fondi, in particolare i fondi tematici che investono in quei settori essenziali per lo sviluppo sostenibile (acqua, infrastrutture sostenibili, cibo, energia pulita, salute, accesso alla finanza).

Nel corso degli ultimi due anni sono stati fatti molti passi in avanti anche dal punto di vista della regolamentazione. Ad esempio l’International Capital Market Association ha elaborato delle linee guida procedurali per l’emissione di obbligazioni green, sociali e sostenibili, che permettono di identificare le aree e le modalità d’azione per favorire uno sviluppo sostenibile. Oltre alla regolamentazione, è altrettanto importante monitorare i risultati raggiunti in ogni ambito e renderli accessibili al pubblico per poter individuare quegli obiettivi che necessitano di un maggiore flusso di investimenti. Solo attraverso un’azione verso questo tipo di integrazione sarà possibile raggiungere gli obiettivi entro il 2030.

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Enrico Lo Giudice, Research Associate

HIGHLIGHTS

Thematic bond issuance reached USD 36.8 billion in the first quarter of the year, +14% compared to Q1 2017.

• The thematic bond market showed a steady growth trend thanks to continued issuance of green bonds and significant growth in the social bond market.
• In the first quarter of 2018, 56 new green bonds have been issued reaching USD 30 billion (slight increase compared to USD 28 billion reached in the same period in 2017)[1]
• Increase of social bond issuance: during the first quarter of 2018, issuances reached USD 2.3 billion, compared to USD 1 billion in the same period in 2017².
• Sustainability bond issuance increased from USD 3.5 billion in Q1 2017 to USD 4.9 billion in Q1 2018.

Growing attention to sustainability contributed to the diversity of sustainable investment strategies available in the market. Among these strategies, thematic bonds are the fastest growing category, allowing investors to finance projects with a positive impact on society and the environment while earning positive financial returns. Investment themes vary and include environment solutions, food, education, financial services and social housing. The use of a traditional financial instrument combined with the possibility of targeting the Sustainable Development Goals in a measurable way proved to be a winning combination. According to the Climate Bonds Initiative, 2017 was marked by the issuance of USD 700 billion of thematic bonds[2] and growth expectations for this year are even higher, driven by the unstoppable success of these financial instruments. To date, more than 400 issuers have issued thematic bonds in 30 currencies from 50 countries globally. Over the last two years, green bond issuance has grown exponentially, catalyzing the success of the thematic bond market.

FOCUS ON: SOCIAL BONDS

Social bonds finance projects with a positive social impact. Areas of intervention may include basic infrastructure, access to healthcare and housing services, financial inclusion, food security, employment and socio-economic progress (including poverty alleviation, the reduction of inequality and gender equality).

2017 was a pivotal year in the social bond market: total issuance tripled to USD 10.5 billion[3] numbering 25 social bonds. This is an encouraging figure considering that so far 41 social bonds have been issued in compliance with the Social Bond Principles 2017 published by the International Capital Market Association (ICMA). Social Bond issuance reached USD 2.3 billion in the first quarter of 2018 versus USD 1 billion during the same period in 2017. We are confident that the growth in the social bond market is well underway and will continue in 2018.

In the first quarter of 2018, Danone issued its first social bond, which has been a success, raising EUR 300 million and recording orders for over EUR 700 million. The social bond has a seven-year maturity and a 1.00% coupon and will finance projects with positive social impact, such as providing support to farmers in rural areas who avoid GMOs, assisting communities with nutrition problems and funding micro and small businesses operating in the field of healthy eating.

SPOTLIGHT ON GREEN BONDS

Green bonds are still generating the highest interest among investors. In 2017, the green bond market grew by 78% compared to the previous year, reaching USD 156 billion and surpassing the expectation of the Climate Bond Initiative which had estimated USD 130 billion total green bond issuance in 2017[4]. According to Environmental Finance, at a regional level, green bond issues reached USD 61 billion in Europe, USD 56 billion in North America and USD 25 billion in Asia. Issues by institutions, local authorities and companies in the US, China and France accounted for 56% of the total green bond issuance. In 2017, 32% of green bonds were issued by supranational agencies, 30% by companies, 16% by financial institutions, 9% by local authorities, 7% by sovereign states and 6% by international development agencies. Looking at the use of proceeds, 25% of green bonds financed renewable energy projects, 21% energy efficiency, 14% sustainable transport and 10% pollution prevention and control.

In the first quarter of 2018, green bond issues totaled USD 30 billion, confirming the positive trend from last year. The largest green bonds were issued by Indonesia and Belgium. Indonesia issued its first green sukuk, a USD 1.25 billion bond with five-year maturity and 3.75% coupon, which attracted significant investor demand. In February, Belgium also issued a EUR 4.5 billion green bond, with 15-year maturity and 1.25% coupon, becoming the third sovereign issuance in Europe, after Poland and France.

As for corporate green bonds, which currently account for one third of the total green bond market, most bonds were issued by non-financial companies. Among the most significant, we mention Engie, Envision Energy, Beijing Capital Group, Prologis and Tianjin Rail Transit Group. Within the financial sector, there were two important developments: the issuance of a green bond by Mitsubishi UFJ Financial Group and the announcement of the first green bond placed by Credit Suisse.

THE OUTLOOK FOR THE COMING MONTHS

The growth of the thematic bond market will be boosted by the strengthening of the green and social bond sectors over the coming months and we expect further development of international standards and integration of the UN Sustainable Development Goals within green and social bond frameworks.

According to current estimates, the green bond market is expected to grow by 30%, reaching USD 200 billion by the end of the year with greater differentiation among issuers[5]. As for social bonds, we expect both an increase in issuances and greater differentiation of the type of issuers, along with increased use of these instruments by private companies, following Danone’s pioneering social bond. In the social sector, several international organizations and development banks are considering issuing social bonds, following the example of Cassa Depositi e Prestiti and the Council of Europe Development Bank.

Kenya has also revealed the possible issuance of a Water Bond. According to reports, it could be a USD 20 million bond with 15-year maturity the net proceeds of which will finance water infrastructure projects across the country and provide access to running water to half of Kenya’s population, who currently lack safe and clean running water.

In the green bond market, Hong Kong also announced its intention to issue a USD 12.8 billion green bond between the end of this year and the beginning of next year. This bond would represent the largest sovereign bond ever issued, surpassing the green bond programs of France, Poland, Belgium and Nigeria.

Finally, potential additional corporate green bonds are expected to be issued by companies operating in the real estate, energy and sustainable infrastructure sectors.

Q1 2018 THEMATIC BONDS COMMENTARY

Green Bond – Belgium

In February, the Kingdom of Belgium issued a 15-year €4.5 billion Green OLO (sovereign bond) which complied with the Green Bond Principles 2017. The motivation for Belgium’s inaugural Green issuance was to catalyse the development of the Green Bond market in the country and increase the environmental awareness of the general public. The net proceeds of the Green OLO were allocated towards green expenditures at the federal level, including investing in green buildings and clean transportation infrastructure and the development of renewable energy technologies.

Social Bond – Danone

In March, Danone was the first multinational corporate to issue a 7-year €300m Social Bond aligned with the Social Bond Principles 2017. The Social Bond supports Danone’s sustainability initiatives and the net proceeds of the bond will be allocated to R&D for advanced nutrition products, responsible farming, entrepreneurship financing and quality healthcare among others. The Social Bond is designed to contribute to the social benefit of the target populations and Danone has committed to transparent and comprehensive impact reporting.

Sustainability Bond – ANZ Bank

In February, ANZ Bank issued a 5-year €750m Sustainability Bond which it titled a “SDG Bond” following the example set by HSBC in November 2017. The proceeds of the bond were used to refinance a portfolio of existing loans aligned with the UN SDGs. Thematic bonds issued by financial intermediaries can contribute significantly to the development of sustainable finance because the on-lending extends the Green and Social Bond Principles to borrowers who wouldn’t be able to access the Green and Social Bond markets with their own issuances. In this way banks can act as aggregators for sustainable finance.

[1] Source: Dealogic data 2018 ©

[2] Source: Dealogic data 2018 ©

[3] ICMA Group, Quarterly Report, Green, Social and Sustainable Bond Markets (pages 55-57)

[4] Source: Climate Bond Initiative

[5] Source: S&P Global Intelligence

HIGHLIGHTS

• Thematic bond per un totale di 36,8 miliardi di dollari nel primo trimestre dell’anno, +14% rispetto al dato del Q1 2017. Trend di sviluppo costante per il mercato delle obbligazioni tematiche dovuto al consolidamento del mercato dei green bond e alla crescita sostanziale dei social bond.
• Nel primo trimestre del 2018 56 nuovi green bond per un totale di circa 30 miliardi di dollari (poco meno di 28 miliardi di dollari nello stesso periodo del 2017)^[1].
• Incremento anche per i social bond: nel primo trimestre 2018 emissioni per 2,3 miliardi di dollari, contro 1 miliardo nello stesso periodo del 2017^[2].
• Sustainability Bond in crescita da 3,5 miliardi di dollari nel Q1 2017 a 4,9 nel Q1 2018.

THEMATIC BOND: UN MERCATO IN CRESCITA

La crescente attenzione alla sostenibilità ha contribuito all’aumento degli strumenti d’investimento sostenibili disponibili sul mercato. In particolare, le obbligazioni green sono letteralmente esplose in termini dimensionali negli ultimi due anni, determinando il successo di tutta la categoria delle obbligazioni tematiche. Guardando oltre i green bond, infatti, le obbligazioni tematiche in generale permettono agli investitori di finanziare temi d’investimento altrettanto importanti da un punto di vista di sostenibilità tra cui l’alimentazione, l’istruzione, l’accesso al credito e l’edilizia sociale. L’utilizzo di uno strumento finanziario tradizionale molto diffuso come l’obbligazione, unito alla possibilità di raggiungere in modo tangibile e misurabile gli Obiettivi di Sviluppo Sostenibile si è dimostrata una combinazione vincente. Secondo Climate Bonds Initiative, nel 2017 si sono registrate emissioni di bond tematici per un totale di 700 miliardi di dollari[1], ammontare destinato a crescere ulteriormente spinto dall’inarrestabile successo di questi strumenti. Ad oggi, oltre 400 emittenti hanno emesso obbligazioni tematiche in 30 valute e in 50 paesi a livello globale.

FOCUS ON: SOCIAL BONDS

I social bond sono le obbligazioni che finanziano progetti a impatto sociale positivo; le aree di intervento possono riguardare la realizzazione di infrastrutture di base, l’accesso ai servizi essenziali sanitari e abitativi, l’inclusione finanziaria, la sicurezza alimentare, l’occupazione, il progresso socio-economico (tra cui la riduzione della povertà, la riduzione della disuguaglianza, la parità di genere).

Il 2017 si può definire come l’anno di svolta per questo comparto: le emissioni sono triplicate raggiungendo 10,5 miliardi di dollari[3] per un totale di 25 social bond, un dato incoraggiante se si pensa che a livello storico sono stati emessi 41 social bond conformi ai Social Bond Principles dell’International Capital Market Association (ICMA). Con emissioni per 2,3 miliardi di dollari già nel primo trimestre 2018 contro un miliardo nello stesso periodo del 2017, si può affermare che la crescita dei social bond sia ben avviata e proseguirà anche nel 2018.

Nel primo trimestre 2018 è stato emesso il primo social bond da parte di una multinazionale, Danone. Tradizionalmente appannaggio di istituzioni finanziarie e pubbliche, l’innovativo social bond di Danone è stato un successo, raccogliendo 300 milioni di Euro, ma registrando ordini per oltre 700 milioni. Con scadenza a sette anni, cedola dell’1,00%, il social bond della società finanzierà progetti a impatto sociale positivo, quali ad esempio il supporto agli agricoltori in aree rurali che non usano OGM, sostegno alle comunità che presentano problemi di nutrizione e finanziamenti a micro e piccole imprese che operano nel campo del cibo salutare.

RIFLETTORI PUNTATI SUI GREEN BONDS

È nel comparto dei green bond che si registra ancora oggi il maggior fermento. Nel 2017 il mercato dei green bond è cresciuto del 78% rispetto all’anno precedente, raggiungendo quota 156 miliardi di dollari e superando di gran lunga le aspettative di Climate Bond Initiative, che per il 2017 aveva stimato emissioni per 130 miliardi di dollari[4]. Secondo Enviromental Finance, a livello regionale, le emissioni obbligazionarie green in Europa hanno raggiunto quota 61 miliardi di dollari, nel Nord America 56 miliardi di dollari, mentre in Asia sono state pari a 25 miliardi di dollari. Le emissioni effettuate da istituzioni, autorità locali e aziende statunitensi, cinesi e francesi hanno rappresentato il 56% del totale delle emissioni green. Nel 2017 il 32% delle obbligazioni green sono state emesse da agenzie sovranazionali, il 30% da corporate, il 16% da istituzioni finanziarie, il 9% da autorità locali, il 7% da stati sovrani ed il 6% da enti di sviluppo internazionali. Guardando all’utilizzo dei capitali, il 25% delle obbligazioni green hanno finanziato progetti riguardanti le energie rinnovabili, il 21% l’efficientamento energetico, il 14% i trasporti sostenibili ed il 10% prevenzione e controllo dell’inquinamento.

Con 30 miliardi di dollari di emissioni solo nel primo trimestre 2018, anche per quest’anno la crescita ha segno positivo. Nei primi tre mesi del 2018 invece le principali obbligazioni green sono state emesse da Indonesia e Belgio. L’Indonesia ha emesso il primo sukuk green bond, un’emissione a cinque anni da 1,25 miliardi di dollari con rendimento al 3.75%, che ha raccolto una notevole domanda da parte degli investitori. A febbraio, è stato inoltre collocato sul mercato anche il green bond del Belgio – 4,5 miliardi di euro, scadenza 15 anni e cedola dell’1,25% – la terza emissione in ordine di tempo per l’Europa, dopo quelle di Polonia e Francia.

Sul fronte corporate bond, che conta per circa un terzo del mercato delle obbligazioni green, nel primo trimestre c’è stata una prevalenza di emissioni di società non finanziarie; tra le più rilevanti ricordiamo Engie, Envision Energy, Beijing Capital Group, Prologis e Tianjin Rail Transit Group. Nel comparto finanziario obbligazionario green troviamo due notizie rilevanti, ovvero l’emissione del greeen bond da parte di Misubishi UFJ Financial Group e l’annuncio del primo green bond di Credit Suisse.

OUTLOOK PER I PROSSIMI MESI

Oltre alla crescita del mercato delle obbligazioni tematiche – spinta ancora nei prossimi mesi dal rafforzamento dei comparti di green e social bond – per quest’anno ci aspettiamo un ulteriore avanzamento negli standard internazionali e una crescente attenzione ai Social Development Goals nei framework di green e social bond.

Per quanto riguarda le emissioni verdi, alcune stime vedono una crescita del 30% del comparto che potrebbe raggiungere i 200 miliardi di dollari entro la fine dell’anno con una maggiore differenziazione tra gli emittenti[5]. Per i social bond ci aspettiamo che l’aumento delle emissioni vada di pari passo con una maggiore differenziazione nella tipologia delle emittenti e un più frequente ricorso a questo strumento da parte di società private sulla scia del social bond apripista di Danone. Nel comparto social, molteplici organizzazioni internazionali e banche di sviluppo stanno valutando l’emissione di Social Bond, seguendo l’esempio di Cassa Depositi e Prestiti e del Council of Europe Development Bank.  Dal punto di vista dell’impatto sociale vi è una grande curiosità per il Water bond del Kenya: secondo le anticipazioni, si dovrebbe trattare di un’obbligazione a 15 anni da 20 milioni di dollari volta a finanziare la realizzazione di infrastrutture idriche nel Paese e garantire l’accesso all’acqua corrente alla metà della popolazione kenyota che oggi ne è priva.

Sul fronte dei green bond, vi è una grande attesa perché, guardando ad Oriente, nel 2018 o nei primi mesi del 2019 dovrebbe arrivare sul mercato anche l’emissione da 12,8 miliardi di dollari di Hong Kong, che se confermata sarebbe il più grande green bond sovrano mai emesso, superando il programma green della Francia, della Polonia, del Belgio e della Nigeria. Non mancano anticipazioni su possibili emissioni green corporate, in particolare da aziende operanti nei settori real estate, energia e infrastrutture sostenibili.

[1] Fonte: dati Dealogic 2018 ©

[2] Fonte: dati Dealogic 2018 ©

[3] ICMA Group, Quarterly Report, Green, Social and Sustainable Bond Markets (pages 55-57)

[4] Fonte: Climate Bond Initiative.

[5] Fonte: S&P Global Intelligence.

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Rodolfo Fracassi, Managing Director
Enrico Lo Giudice, Research Associate

In questa nuova edizione della nostra consueta newsletter affronteremo un tema vitale nel campo degli investimenti sostenibili e ad impatto: gli investimenti illiquidi ad elevato impatto sociale. In particolare, questo tipo di investimento assume un ruolo centrale nel mondo degli investimenti ad impatto: i primi investimenti ad impatto furono predominantemente privati, dotati di una bassa liquidità, con aspettative di rendimento al di sotto del mercato e fortemente orientati a risolvere problemi di carattere sociale.

A livello internazionale e nelle agende dei policy-maker, gli investimenti sociali hanno sperimentato fasi di alterna attenzione. Dopo il fallimento della Lehman Brothers e la conseguente trasmissione del settore creditizio all’economia reale, il tema degli investimenti sociali è divenuto una priorità, soprattutto negli Stati Uniti. In Inghilterra, grazie alla creazione della Big Society Capital, un’istituzione dedicata solamente agli investimenti nel sociale, il mercato si è sviluppato rapidamente. Differente l’evoluzione europea: lo scoppio della crisi dei debiti sovrani in Europa ha portato ad un periodo caratterizzato dalla c.d. austerità, in cui la dimensione sociale è rimasta per molti anni isolata. Nonostante il quadro macroeconomico spesso non favorevole, con la contrazione significativa di investimenti pubblici e di partnership tra pubblico e privato, gli investimenti sociali e ad impatto sono globalmente cresciuti negli ultimi cinque anni. La ragione principale è la crescente domanda di beni e servizi legati al mondo del sociale, sia nei paesi sviluppati che in via di sviluppo o emergenti. Gli investimenti sociali non si sostituiscono alla funzione primaria dello Stato ma sono un modo per rendere più efficiente e proficua la collaborazione tra settore pubblico e privato. Gli investimenti sociali rappresentano al tempo stesso una soluzione ai problemi di management e di carenza di risorse pubbliche che molte amministrazioni hanno sperimentato dopo aver mal gestito le proprie finanze pubbliche. Gli investimenti sociali permettono quindi agli investitori privati ed istituzionali di ottenere rendimenti a mercato e creare esternalità sociali positive, allo stesso tempo consentono allo Stato di favorire l’inflow di capitali privati verso entità a vocazione sociale e pubblica. La riprova di una crescente attenzione per questo tema è data dal piano “Europa Sociale” sulle infrastrutture sociali comunicato dalla Commissione Europea nel marzo 2018.

Dal punto di vista degli investitori, secondo il Global Impact Investing Network (“GIIN”), nel 2017 gli investimenti nel sociale hanno superato i 22 miliardi di dollari, finanziando oltre 8mila differenti aziende e progetti. Su una base di 209 investitori globali, 159 hanno effettuato investimenti in private equity, 113 in private debt e 33 in real estate. In Italia, secondo una ricerca del centro studi Tiresia, il mercato degli investimenti sociali vale attualmente circa 210 milioni di euro e potrebbe arrivare a 400 nei prossimi tre anni. L’Italia soffre di un problema di domanda: esistono difatti solo 627 imprese sociali pronte a raccogliere gli investimenti degli investitori ad impatto, sostenibili o tradizionali. Si deve pertanto lavorare sulla c.d. capacity building. In questo contesto, l’iniziativa promossa da Fondazione Cariplo tramite la neonata Fondazione Social Venture Giordano dell’Amore ed il committment di Cassa Depositi e Prestiti per il social investing sono due punti di svolta nel quadro dello sviluppo degli investimenti sociali in Italia.

Non sorprende quindi che i settori quali l’accesso ai servizi finanziari primari (microfinanza e micro-assicurazioni), l’housing sociale, la salute, la sicurezza e l’istruzione siano gli investimenti sociali maggiormente diffusi. Gli investitori possono effettuare sia investimenti diretti (i.e. private equity e debt) sia in fondi che a loro volta investono tramite strumenti illiquidi. L’investitore in questo caso avrà un premio per l’illiquidità aggiustato per il rischio dell’investimento. Altro strumento molto utilizzato, soprattutto per gli investitori istituzionali, è quello dei fondi di fondi. Gli investimenti possono pertanto essere effettuati tramiti fondi aperti e fondi chiuso, senza compromettere la performance finanziaria ed extra-finanziaria.

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Rodolfo Fracassi, Managing Director
Enrico Lo Giudice, Research Associate

In questa edizione della newsletter esploreremo due comparti vitali nell’ambito degli investimenti sostenibili, ovvero agricoltura e salute. Questi due temi di investimento risultano centrali nei portafogli degli investitori che vogliono allocare capitali in strategie sostenibili e ad impatto. Investire in agricoltura significa allocare capitali in quelle aziende in grado di offrire ai consumatori prodotti accessibili, organici, naturali e provenienti da una filiera equa e solidale. Gli investimenti in salute rappresentano invece un modo per finanziare la ricerca e cercare nuove soluzioni alle malattie che l’uomo è costretto a fronteggiare. L’alimentazione e la salute sono capitoli centrali nella vita quotidiana delle persone, sia nei paesi emergenti che nei paesi sviluppati. Inoltre, osservando molteplici ricerche promosse da banche di investimento e società di risparmio gestito globali, le nuove generazioni, in particolare i Millennials e la Generation Z, pongono una crescente attenzione al cibo e al benessere fisico rispetto a quelle dei loro genitori.

Tali temi di investimento sono pertanto tra i preferiti da parte degli investitori sostenibili e ad impatto. Secondo l’Annual Impact Investor Survey pubblicato nel 2017 dal Global Impact Investing Network (“GIIN”), agricoltura e salute rappresentano rispettivamente il 7% ed il 6% del totale degli investimenti in grado di generare ritorni finanziari, ambientali e sociali. Solo comparti quali l’housing, l’energia ed i servizi finanziari riescono ad attrarre maggiori investimenti.  Analizzando il Survey del GIIN, il dato significativo viene dalla possibilità di incrementare la porzione dei propri investimenti in questi due settori: il 54% ed il 36% degli investitori vogliono aumentare la loro allocazione settoriale rispettivamente in agricoltura e salute. Le motivazioni che spingono gli investitori in questa direzione sono molteplici. La prima è la maggiore consapevolezza dell’importanza di un’alimentazione sana e del progresso scientifico. Secondariamente, beni agricoli e legati alla salute sono considerati difensivi e necessari in ogni fase del ciclo economico. I due settori sono anche soggetti allo sviluppo continuo di nuove tecnologie, rendendo i processi produttivi costantemente più efficienti e profittevoli.

Vi sono tangibili trend economici in atto riguardanti i due settori. Il primo riguarda il cibo biologico: le principali multinazionali del comparto food&beverage hanno iniziato a comprare aziende con una produzione biologica. Tra i deals più interessanti ricordiamo l’acquisizione di Whole Foods Market da parte di Amazon e di WhiteWave Foods da parte di Danone.  Il mercato del cibo organico e naturale cresce difatti dell’8% annuo, contro il 4% dei beni alimentari tradizionali. Il secondo concerne la salute: i mercati finanziari hanno premiato le aziende che hanno investito massicciamente in ricerca e sviluppo e che hanno saputo posizionarsi come leader in determinati sotto-comparti (esempio: obesità, diabete, malattie neurodegenerative, malattie cardiache, cure oncologiche, etc). Il settore della salute è stato soggetto ad un importante consolidamento, favorendo molteplici acquisizioni e fusioni, in cui aziende leader dell’industria come Sanofi, GSK e Celgene hanno avuto un ruolo centrale.

Gli investitori possono utilizzare tutte le asset classes e gli strumenti finanziari disponibili per investire in questi due comparti. A tale proposito, oltre agli investimenti diretti (azionario, obbligazionario; quotato o privato), particolare attenzione meritano i fondi tematici, strumenti che permettono agli investitori di investire in basket di aziende che operano specificatamente in comparti quali il cibo o la salute. Per concludere, vogliamo sottolineare che vi è un’elevata attenzione alle componenti ESG sia nelle aziende produttrici di cibo organico sia nelle aziende che operano nel comparto della salute, elemento importante per determinare il profilo di sostenibilità di un portafoglio che oltre ai ritorni finanziari mira a generare ritorni sociali ed ambientali.

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Rodolfo Fracassi, Managing Director
Enrico Lo Giudice, Research Associate

In questa edizione della newsletter analizzeremo un tema centrale nel panorama degli investimenti sostenibili e ad impatto: la transizione verso un’economia verde e in grado di mitigare i cambiamenti climatici. Affrontare il cambiamento climatico significa favorire lo sviluppo e la produzione di energie pulite e rinnovabili, utilizzare in modo efficiente le risorse scarse (i.e. acqua), rendere efficienti e non inquinanti le infrastrutture ed i mezzi di trasporto, smaltire in modo sostenibile i rifiuti e tutelare il patrimonio ambientale. Negli scorsi decenni, l’equilibrio termico del pianeta è stato significativamente alterato dall’aumento delle temperature, causando numerosi sconvolgimenti climatici e ambientali. Eventi atmosferici quali uragani, inondazioni e lunghi periodi di siccità sono sempre più frequenti in tutto il mondo. L’impatto di tali disastri è sia ambientale che economico. Secondo la London School of Economics, il valore degli asset a rischio da eventi connessi al cambiamento climatico è pari a 2,5 trilioni di dollari, mentre per l’Economist tali asset arrivano a 4,2 trilioni di dollari. Per tali ragioni, la transizione verso un’economia pulita, il contrasto al cambiamento climatico e all’innalzamento delle temperature medie sono al centro delle agende degli investitori, dei policy-makers e dei leader mondiali. Gli accordi sul Clima promossi dalle Nazioni Unite, come ad esempio il COP21 di Parigi, ne sono la riprova.

In questo contesto, il settore finanziario gioca un ruolo fondamentale per sostenere un’economia verde e attenta alle tematiche ambientali. Molteplici dati dimostrano tale dinamica. Basti pensare all’ammontare di investimenti raccolto negli ultimi tre anni dal comparto delle energie rinnovabili, il doppio rispetto  al settore ‘energy’ nel suo complesso. Un’evoluzione tale per cui entro pochi anni le energie pulite saranno prodotte a costi piu’ contenuti di quelle derivate da fonti fossili. A livello di performance, non sorprende che l’indice FTSE Environmental Opportunities 100 ha registrato una sovra-performance del 10% a 5 anni rispetto all’MSCI World. Per l’investitore sostenibile, il settore ambientale e’ in grado di generare sia ritorni ambientali che finanziari.

Gli strumenti finanziari offerti agli investitori a supporto di questi progetti sono molteplici ed in continua crescita. Secondo Bank of America Merrill Lynch, il solo mercato delle energie pulite vale circa 300 miliardi di dollari all’anno. L’investitore può finanziare direttamente (azioni, obbligazioni) o indirettamente (fondi tematici azionari, obbligazionari) aziende, governi ed entità sovranazionali che sostengono la transizione verso la green economy e che al tempo stesso contrastano i cambiamenti climatici.  L’investitore può scegliere di allocare i propri capitali in investimenti azionari diretti, selezionando quelle aziende che ricavano oltre il 50% del proprio fatturato da attività di tutela ambientale e dalla riduzione del riscaldamento globale (“pure players”). Tali aziende operano in campi differenti: globalmente troviamo aziende produttrici di veicoli elettrici, di energie rinnovabili, di tecnologie avanzate per l’efficienza energetica o di entità che gestiscono acque e rifiuti in modo sostenibile e non inquinante.

Allo stesso modo, l’investimento diretto può avvenire anche attraverso prodotti obbligazionari quali i “Green Bonds”, ovvero obbligazioni il cui capitale raccolto finanzia esclusivamente progetti ambientali. Gli emittenti dei Green Bonds possono essere aziende private, autorità locali, entità sovranazionali e Governi nazionali. I capitali raccolti finanziano progetti specifici quali la produzione di energie rinnovabili, l’efficienza energetica, il trasporto pulito, l’edilizia ecologica, la gestione sostenibile delle acque, la riduzione dei rifiuti, la conservazione della biodiversità terrestre e marina. Nel 2017 la crescita dei Green Bonds è stata esponenziale: secondo i dati rilevati da Climate Bond Initiative, a partire dal 2015 le emissioni globali di green bond sono passate da 43,2 miliardi di dollari a 81,6 miliardi nel 2016, raggiungendo i 160 miliardi di dollari a fine 2017. Molteplici centri di ricerca stimano che il mercato delle obbligazioni Green potrebbe raggiungere i 200 miliardi a fine 2018.

Non mancano infine i c.d. fondi tematici, ovvero prodotti finanziari azionari, obbligazionari o bilanciati che investono in titoli azionari o/e obbligazionari che a loro volta finanziano la transizione verso un’economia verde e con un uso limitato di fonti fossili. Tali fondi investono in obbligazioni green o nelle aziende che hanno un tangibile impatto positivo sull’ambiente.

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